2月3日，A股节后开市。新浪医药注意到，国内医疗器械企业迈瑞医疗股价一度创下新高，2月7日收盘后股价215.87元，总市值达2624亿元。相较于2018年在A股48.8元的发行价，市值2年时间上涨超过4倍，与2016年从纽交所退市时的33亿美元相比，市值更是翻了近10倍。

医疗器械行业是衡量国家科技进步和现代化发展水平最重要的指标之一，那么，目前我国医械行业的发展现状是怎样呢？作为领头羊的迈瑞医疗是怎样成长起来的？公司一路高歌猛进，却又争议不断，又有哪些隐忧呢？

一片蓝海，国内医疗器械市场发展迅猛

医疗器械是指直接或间接用于人体的仪器、设备、器具、体外诊断试剂及校准物、材料及其他类似或者相关的物品，包括所需要的软件，主要用于医疗诊断、监护和治疗。主要分为医用和家用两大类，其中医用医疗器械的产品可以分为四个大类——

1、低值耗材（如留置针、注射器等）；

2、高值耗材（如心血管和骨科植入物等）；

3、体外诊断（如诊断设备和试剂）；

4、大型医疗器械（如医学影像设备等）。

而在细分领域中的高值耗材、体外诊断和高端医疗设备，产品技术含量高，利润高，是各科技大国，大型跨国公司相互竞争的制高点。

数据显示，近年来，随着我国经济的快速发展，人口老龄化的不断加剧，医疗保险覆盖率的提高，以及慢性病发病率的不断提升等因素，市场对医疗器械的需求日益增加，我国医疗器械市场规模从2013年的2120亿元增长至2018年的5304亿元，年复合增速超过20%。据中商产业研究院预测，到2020年中国医疗器械行业市场规模将突破9500亿元。

而在近日由中国药品监督管理研究会与社会科学文献出版社联合发布的《医疗器械蓝皮书》中更是明确指出：中国医疗器械市场已成为全球第二大市场，且未来十年仍是中国医疗器械行业快速发展的“黄金时期”。

总体来看，目前我们的医疗器械企业仍然以中低端为主，人均消费量仅仅为全球水平的一半，可以说中国的医疗器械行业仍处于一片蓝海，身处其中的企业面临极大的发展机遇。

同时，从全球竞争力来看，2017年，全球最大的医疗器械企业美敦力营收高达近300亿美元，强生也达到了260亿美元，紧随其后GE医疗也高达200亿美元之巨。反观国内的医疗器械企业，2018年迈瑞医疗的营业收入仅仅138亿人民币，新华医疗的营业收也仅仅103亿人民币，其余企业的营收皆不足100亿。整体来说，国内医械企业和美敦力等国际巨头仍然相距甚远，成长空间巨大。

迈瑞医疗的前世今生

在众多的医疗上市企业中，迈瑞医疗的上升势头可谓相当迅猛。在初创之时，迈瑞的切入点是医疗器械的代理商。1992年，迈瑞成为GE和西门子等巨头的代理商，彼时的老总徐航赚到了第一个100万，基于对长期行业格局的敏锐嗅觉，迈瑞开始自主研发产品，当年年底，公司第一款血样饱和监护仪上市，但等待徐航的并不是源源不断的利润，而是老东家安科的一纸诉状。理由是迈瑞侵犯了安科的技术专利，最终结果迈瑞败诉，被判赔偿30万人民币。

这让徐航意识到知识产权的重要性，徐航开始研发自主产权的医疗设备，定位中低端直接避开与巨头的直接竞争，但这时公司的代理业务有几千万的收入，而研发投入却收不到一点效益，公司开始入不敷出。随后，迈瑞开始抛弃在红海挣扎的低端市场，开始进军高端。同时，徐航开始拥抱资本，2006年，迈瑞医疗在纽交所上市，此时公司已经是国内医疗器械行业排名靠前的领头羊。

在拥抱资本以后，迈瑞进入高速发展阶段，短短几年之内，先后并购了10几家企业。2008年开始，迈瑞先是花费2.5亿美金收购彼时在美国监护仪市场排名仅次于GE、飞利浦等巨头的Datascope，随后又在体外诊断领域收购了苏州惠生、长沙天地人等企业。2013年，迈瑞继续收购美国高端超声影像制造商Zonare集团，拓展了公司产品、渠道的同时，也获得了新技术。通过大举海外并购并将其进行有效整合，迈瑞医疗进入全球市场角逐。

而在国内，面对行业整体技术水平偏低外资垄断的情况，迈瑞选择低成本收割市场，从农村包围城市，大量供给对价格敏感的县级以下的医院，再加上放开赊销、延长保质期等营销手段，迈瑞最终拿下了全国90%的县级医院。

值得一提的是，由于纽交所对于医疗器械类公司估值不高，而同为安科系的宝莱特等A股上市公司却享受着较高的估值水平，因此迈瑞医疗逐渐完成了私有化回归A股市场。2018年10月16日，迈瑞最终完成在A股创业板上市，公司以48.8元的发行价发行后，目前已经上涨到超过200元，2年时间上涨超过4倍，与2016年从纽交所退市时的33亿美元相比，市值更是翻了近10倍。

目前，迈瑞医疗在中国超过 30 个省市自治区设有分公司，在北美、欧洲、亚洲、非洲、拉美等地区的超过30个国家设有40家境外子公司，是为数不多跟国外医疗巨头正面竞争的公司。公司主营业务覆盖生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大领域。这其中呼吸机等产品正是目前防治疫情急需的重要设备，据报道，此次新冠肺炎疫情迈瑞医疗为疫区提供了超5000台医疗设备的科技保障，目前已完成火神山医院与雷神山医院的同步医疗设备交付，因此被市场看好。

高歌猛进下隐忧不停

得益于高端化布局和研发不断加码，迈瑞归属净利润2016年增长75%，2017年增长61%，2018年增长43%，2019年前三季度的归属净利润达到了36亿元，在回归A股之后，公司发展可谓高歌猛进。

但是由于公司体量不断增大，业绩增速无可避免出现了下滑态势。

此前迈瑞发布2019年业绩预告，公司的业绩增速在20%-30%,远低于前两年的增速水平。市场给予公司50倍市盈率，是比照成长股发展速度，但是迈瑞由于体量不断增大，未来增速能保持在20%左右已经不错，那么50倍市盈率如何保持？成为市场关切热点。

此外，一直以来迈瑞医疗重销售轻研发的现状也被人诟病。数据显示，2016-2018年，公司研发占营收的比重分别是12.33%、12.06%、10.13%,而销售费用的占比分别高达27%、26.5%以及24.4%，公司研发人员仅1700人，销售人员却高达2600多人。很多人认为，这也导致公司很多核心部件没有取得突破的重要原因。

同时迈瑞医疗在发展过程中的遗留问题也备受关注。由于前期进行了大量海外并购，迈瑞医疗大部分的商誉风险皆由这些并购产生，据悉，这些被并购的公司目前普遍处于亏损状态，未来它们能否盈利和减少资产损失，是迈瑞必须直面的事实。

同样备受争议的是，据报道，早在2016年还未回归A股之前，迈瑞医疗用了不到半年时间，分红将近100亿，2017年分红3.3亿，2018年分红9亿，并且在股价一路上涨的过程中，控股股东质押不断，大股东也不断减持套现，据不完全统计，2019年第三季度迈瑞医疗前十大流通股东中，就有7家进行了减持，让市场大跌眼镜。

总体而言，在未来的发展道路中，迈瑞还是必须要有拿得出手的创新模式，才能继续引领行业，就像伦琴射线成就了GE，起搏器成全了美敦力一样，迈瑞也必须拿出杀手锏才能继续领先。至于公司未来将如何解决发展途中的绊脚石？公司的增速轨迹会不会改变？我们拭目以待。

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