11月30日晚间，百济神州正式发布首次公开发行股票并在科创板上市发行公告，确定本次发行价格为192.60元/股，初步发行数量约为1.15亿股，预计扣除承销费和其他预计发行费用前的募集资金总额约为221.6亿元（超额配售选择权全额行使前）。 　　经Wind数据统计，年内发行价最高个股为今年8月在创业板上市、同属于生物医药领域的抗疫概念股义翘神州，发行价高达292.92元/股，百济神州此番则紧随其后成为年内第二高价股。不过就板块来看，百济神州此次确定的发行价也创造了科创板市场年内第一高价股，在全部科创板企业中位居第四位，仅在石头科技、福昕软件、康希诺之后。 　　此前，百济神州已先后在美国纳斯达克、港交所上市，若此次顺利登陆科创板，不仅将成为首个从纳斯达克回归科创板的中概股，也将成为全球首家在“A+H+N”三地上市的生物医药企业。在聚焦“硬核创新”的科创板市场上，百济神州能否继续获得资本青睐？ 　　持续亏损 打通多重融资渠道 　　自2010年成立发展至今，百济神州已经由一家研发型生物科技公司成长为全面整合的一体化全球性生物科技公司，拥有涵盖临床前研究、临床开发、生产及商业化等创新药开发全周期的能力，通过具有前瞻性的研发战略，打造差异化的丰富管线储备，并提前发力国际化，持续构造“同类首创”“同类最优”的竞争优势。 　　招股书显示，截至目前，百济神州的商业化产品及临床阶段候选药物共有48款，包括10款商业化阶段药物、2款已申报候选药物和36款临床阶段候选药物。其中，泽布替尼胶囊、替雷利珠单抗注射液以及帕米帕利胶囊这3款自主研发药物正在上市销售，8款自主研发候选药物处于临床在研阶段，以及37款处于临床或商业化阶段的合作产品。 　　但新药研发、生产、商业化素来是一个投资大、周期长、风险高的过程，在药物早期发现、临床前研究、临床开发、监管审查、生产、商业化推广等多个环节的持续投入，也导致百济神州在报告期内持续亏损。2018-2020年及截至2021年6月30日止六个月期间，百济神州研发费用分别为459,658万元、658,828万元、894,255万元和 415,137万元。而截至今年6月，百济神州累计未分配利润为-300.76亿元。 　　依旧存在资金上的较大需求显然是百济神州选择继续奔赴科创板的重要原因，公告显示，百济神州计划将本次科创板发行的募集资金净额投入到药物研究、临床开发、中国境内研发中心和生产基地建设、中国营销团队扩充，以及补充流动资金和一般公司用途。有业界人士指出，由于科创板企业更具有“科创”属性，百济神州作为本土企业参与其中能够让国内投资人有更多了解机会，打通多重融资渠道对其未来发展极为有利，是实现继续发展的重要步骤。 　　同样受到业界关注的还有从H股回科创板上市的荣昌生物。专注于抗体药物偶联物（ADC）、抗体融合蛋白、单克隆抗体及双特异性抗体等治疗性抗体药物的发现、开发与商业化的荣昌生物，之前以5.9亿美元创造了2020年全球生物技术IPO募资的最高纪录。截至目前，荣昌生物新药研究涉及20余款候选生物药，其中10余款新药产品处于商业化、临床研究或临床申请（IND）准备阶段，且均为靶向生物创新药。科创板招股书显示，本次荣昌生物计划募集的资金总计约为40亿元。两家创新药企将在科创板作何表现，值得业界继续关注。 　　今年已有16家药企折戟科创板 　　在国内医药创新生态持续向好的大背景下，生物医药赛道备受投资者关注。但在生物医药领域，如何保持短期盈利与长期发展这二者之间的平衡是所有生物医药类企业都需要面临的时代考题，而借力资本市场实现进一步发展成为近年来诸多创新药企的共同选择。继美股、港交所之后，科创板正在成为新兴的生物医药上市热门地。 　　上交所科创板官网数据显示，2019年上市的生物医药科技公司有16家，2020年上市34家，截至今年前三季度，已有31家生物医药科技企业成功上市。但随着上市审批标准趋向严格，已有多家生物医药企业“折戟”科创板。有数据显示，2019年7月-2021年11月26日，包括索元生物、晶云药物、吉凯基因、海和药物等在内29家生物医药企业的科创板IPO审核被终止，其中就包含今年以来的16家生物医药企业，数量已明显高于前两年的总和。 　　例如在9月30日，上交所发布通告以“主动撤回申请”为由正式宣布终止苏州晶云药物科创板IPO审核；9月23日，上海吉凯基因医学因条件不符合被终止科创板IPO审核；9月22日，上海海和药物也因条件不符合被终止科创板IPO审核。除此之外，奥普生物、北京天广实生物、亿腾景昂等均在业内传出科创板IPO终止的消息。 　　对于创新药企而言，持续未盈利是难以避免的现实发展难题。面对持续增长的研发费用，如何平衡其与创新药高风险投资、医保支付能力有限这三者间的矛盾，考验的是生物医药企业的发展战略。尽管闯关资本市场看似是发展“捷径”，但在我国医药创新资本市场逐步走向成熟的背景下，科创板无疑将会愈发强调“硬核创新”特质，欠缺真正科创属性的生物医药企业的上市之路只会充满荆棘，研发“烧钱”模式不可持续。唯有注重创新能力、强调临床价值的企业方可脱颖而出。

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